Investir son patrimoine

En partant de ce que le capital doit accomplir plutôt que d’un produit. Il s’agit d’identifier les fonctions du patrimoine (réserve disponible, projet daté, revenus, croissance à long terme, transmission), puis les contraintes propres à chacune : horizon, besoin de liquidité, risque acceptable, fiscalité, situation familiale et professionnelle. L’allocation, les enveloppes et les supports se décident ensuite, dans cet ordre.

L’horizon découle des projets et des besoins futurs, pas d’une préférence. Pour chaque capital, on cherche la date à laquelle il peut être nécessaire, le degré de certitude de cette échéance, le montant en jeu et la possibilité de prolonger l’investissement si les marchés sont défavorables au moment prévu. Un même patrimoine comporte généralement plusieurs horizons.

Il n’existe pas de montant ou de proportion universelle. La réserve disponible dépend des dépenses prévisibles, des aléas identifiés, des projets à court terme, de la régularité des revenus et de la liquidité déjà présente ailleurs dans le patrimoine. Plus un patrimoine comporte d’actifs illiquides, plus la poche liquide restante doit être pensée avec attention.

Il se définit à la fois par la capacité financière à supporter une baisse, au regard de l’horizon et des autres ressources, et par la tolérance réelle à la voir se produire sans prendre de décision contrainte. Le risque ne se limite pas à la volatilité : perte définitive en capital, inflation, crédit, concentration et illiquidité doivent aussi être examinés. Voir notre page « Comprendre le risque en investissement ».

En répartissant le capital entre des moteurs de risque et de performance différents : classes d’actifs, zones géographiques, secteurs, émetteurs, degrés de liquidité et, le cas échéant, devises. Détenir de nombreuses lignes exposées au même moteur économique ne constitue pas une diversification réelle. Il faut aussi intégrer les actifs hors portefeuille, comme l’entreprise du dirigeant ou l’immobilier détenu en direct.

L’allocation définit les expositions économiques recherchées — liquidités / monétaire, crédit / obligations, capital / actions et immobilier — ainsi que leur rôle dans le patrimoine. Le caractère coté ou non coté constitue une dimension supplémentaire : par exemple, le capital d’une entreprise peut être détenu via des actions cotées ou du private equity, et son financement via des obligations cotées ou de la dette privée. Les supports sont les instruments utilisés pour construire ces expositions : titres en direct, ETF, fonds, produits structurés, SCPI ou fonds non cotés. L’instrument est le moyen d’accéder à une exposition ; il n’est pas l’exposition elle-même.

L’allocation vient d’abord. L’enveloppe ne transforme pas un mauvais investissement en bon investissement. Elle modifie néanmoins des dimensions essentielles : fiscalité, disponibilité, transmission, univers accessible et fonctionnement patrimonial. Elle se choisit donc une fois connues les expositions à détenir et la fonction du capital.

Pas nécessairement. Le PEA offre un cadre fiscal spécifique, en contrepartie d’un univers d’investissement limité aux titres et supports éligibles et de règles de fonctionnement propres. Le compte-titres ouvre un univers beaucoup plus large, avec une fiscalité de droit commun. Les deux peuvent coexister selon les expositions recherchées. Voir nos pages consacrées au PEA et au compte-titres.

Elle dépend de ce que l’immobilier déjà détenu représente, notamment la résidence principale et l’immobilier locatif, des revenus recherchés, de l’horizon et de la liquidité nécessaire. L’immobilier expose au cycle immobilier, à la vacance, aux travaux, à l’endettement éventuel et à une liquidité souvent réduite. Il peut être détenu en direct ou via des supports collectifs comme les SCPI, dont les caractéristiques sont détaillées sur notre page dédiée.

Les actifs non cotés ne constituent pas une exposition économique unique : ils peuvent notamment donner accès au capital d’entreprises via le private equity ou à leur financement via la dette privée. Leur place doit être compatible avec un horizon long et une capacité réelle à immobiliser le capital. Ils comportent notamment un risque de perte en capital, une liquidité souvent réduite, une valorisation moins observable et une dépendance importante à la qualité du gérant. Une prime d’illiquidité peut être recherchée ; elle n’est ni automatique ni garantie. Voir notre page sur les actifs non cotés.

Pas de manière dogmatique. Les ETF constituent des outils particulièrement efficaces lorsqu’ils correspondent à l’exposition recherchée ; leur faible coût ne dispense pas d’analyser ce qu’ils contiennent, notamment la construction de l’indice et la concentration. Une gestion active peut se justifier sur certains segments ou stratégies. La question porte sur l’exposition obtenue et son coût total, pas sur une opposition de principe.

Il n’existe pas de calendrier universel. Un suivi périodique permet de comparer le portefeuille aux objectifs et de mesurer les écarts créés par les marchés. L’allocation doit aussi être revue à chaque événement patrimonial significatif : cession, héritage, changement professionnel, projet nouveau, départ à la retraite. Rééquilibrer consiste à décider des arbitrages plutôt qu’à les subir.